每日播报!宁德时代AH股大跌9% 三季度毛利率创2022年四季度以来新低

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10月21日消息，宁德时代延续前一日跌势。A股早盘低开5%，随后下挫跌超9%，股价创2025年7月以来新低，H股盘中亦跌超9%，股价创15个月新低。前一日（10月20日），A股已收跌2.97%报259.08元，H股收跌6.58%报411.8港元，盘中最低触及402.6港元，创逾一年新低。

消息面上，10月20日晚，宁德时代披露三季报。前三季度公司营收4421.37亿元、归母净利润645.3亿元，同比分别增长56.19%和31.6%，利润仍在增长。但单看三季度，营收1652.21亿元同比增长58.58%，归母净利润212.46亿元仅增长14.54%，环比下滑5.77%，低于伯恩斯坦（229亿元）、高盛（240亿元）、中信里昂（250亿至260亿元）等机构此前预期，营收与利润增速的“剪刀差”扩大至超44个百分点。盈利能力同步走弱：三季度单季毛利率20.69%，较上年同期下降5.1个百分点，较二季度回落2.46个百分点，创2022年四季度以来新低；当期归母净利率12.86%，同比下降4.94个百分点，为2024年一季度以来新低；整体净利率（含少数股东权益）为13.6%，较上年同期下降5.53个百分点。

利润承压来自多重挤压。高盛在三季报披露前的前瞻报告中曾预测，公司三季度单位净利润可能从二季度的97元/kWh回落至93元/kWh，理由是销量增长难以完全对冲单位利润变薄。当季资产减值17.12亿元，环比增加约11.9亿元，碳酸锂价格下行叠加高位库存带来的减值压力已在报表中体现。此外，9月起锂离子蓄电池恢复征收消费税（过渡期税率2%），三季度税金及附加增至22.14亿元，上年同期仅为5.97亿元。摩根大通在财报前已将宁德时代H股评级从“超配”下调至“中性”，目标价由725港元下调至500港元，判断市场担忧已从“需求弱”转向盈利下行速度快于预期。

机构观点呈现分歧。花旗在三季报后进一步将H股目标价由765港元下调至732港元、A股目标价由500元下调至479元，但维持“买入”评级，认为三季度利润不及预期主要源于毛利率偏低、费用及资产减值增加，负面消息消化后下一个跑赢窗口可能在2027年一季度。摩根士丹利维持A股“增持”评级。