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金吾财讯|华创证券发布研报指，名创优品（09896.HK）国内增长韧性仍强，海外经营收缩提质。2026H1公司收入114.99亿元人民币，同比+22.4%；归母净利润9.62亿元人民币，同比+6.1%；经调整净利润10.79亿元人民币，同比-15.7%。分业务看，2026H1中国内地/海外/TOP TOY收入分别为64.54/40.59/9.85亿元人民币，同比+26.2%/+14.9%/+32.7%；单Q2海外及TOP TOY增速环比放缓。中国内地同店GMV中个位数增长，海外同店GMV低个位数下降。公司聚焦IP与大店双轮驱动战略。2026H1毛利率44.3%，同比持平；剔除股份支付后销售费用率25.8%，同比+2.7pp。直营化及IP投入为利润率下行主因。公司维持全年中国内地低个位数同店增长目标，预计26H2中国内地收入同比中双位数增长。海外预计26H2收入同比低个位数增长，计划26H2海外门店净减少50-70家，其中直营净增40-50家、代理门店净减少100-110家。华创证券预计26-28年经调整净利润分别为22.5/26.5/30.2亿元人民币，同比-22.3%/+17.7%/+14.1%，给予26年10X PE，目标价21.51港元，维持“推荐”评级。风险提示：消费行业疲弱；贸易环境变化；行业竞争加剧。
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